每经特约评论员 熊锦秋

2月28日，*ST西源（SH600139）发布公告称，公司股价已连续20个交易日收盘价低于1元，触及交易类退市情形；公司收到上交所事先告知书，将对公司股票作出终止上市的决定。据公司预亏公告，2022年度预计扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入为0到1万元，扣非净利润为亏损1600万元到亏损2100万元。由此看来，公司经营基本停摆，这些亏损或主要源于存续成本，除了聘请中介机构等费用之外，基本就是员工开支。市场上有人根据*ST西源2021年年报中公司员工为21名推算，其人均薪资达57.73万元。笔者查阅公司2022年三季报发现，应付职工薪酬约为848万元。由此看来，市场上关于公司员工享受高薪的质疑并非没有道理。

行将退市的公司也需要有人在信披等方面继续维持，要用人就得支付薪酬，这无可非议，但相比广大股东亏得惨不忍睹，留守人员拿高薪又如何拿得安心？难道不觉得烫手？

企业的利益相关者包括企业股东、内部员工、债权人、供应商、零售商、消费者等。在现代企业制度中，所有权与经营权分离，股东与经营者之间的冲突几乎难以避免。股东的目标当然是追求企业财富最大化、利润最大化，希望经营者努力完成这个目标。而经营者也有自己的小九九，希望薪酬待遇越高越好，工作量越少越好，有时为了自身利益甚至不惜牺牲公司利益。

对于资不抵债的公司，此时债权人或难按期收回本金和利息，其与经营者的利益冲突也将产生，经营者不顾企业亏损而享受高薪福利，产生的亏空越大，债权人不能收回的债务本息就越多。

有人宣称“股东利益至上”，这个观点或有所偏颇，但实践中若搞成经营者利益至上，这显然更不对。有些经营者并不持股，利用内部人控制权为自己谋福利，将股东、债权人利益抛之一边、置之不顾，这样的公司治理格局显然存在问题，应该极力避免，否则今后股东哪敢投资？

协调股东和经营者等利益的方法是监督和激励，这方面要争取监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小。笔者认为，为此，股东应强化对经营者监督，必要时制订出台股权激励方案，在股东大会审议董事、监事薪酬方案时，股东应积极参与表决，防止过高薪酬。另外，目前一般由公司经营管理层决定员工薪酬，笔者建议应赋权股东大会，来审议员工的薪酬决定机制，这方面同样不能失控。

除此之外，笔者建议，对于资产负债率在70%以上的公司，可引进股权与债权共同治理模式，此类公司经营风险主要由债权人来承担，债权人有必要参与公司治理，包括对公司分红、进一步提高负债率等事务享有表决权和决定权。从立法上确定公司债权人会议制度、承认公司债权人团体性，利用少数服从多数的表决办法，可维护债权人群体利益。对于资产负债率大于100%的公司，债权人参与公司治理的权利更应得到强化。

总之，上市公司即便退市，经营管理层也不能大肆为己敛财。公司无论上市还是退市，股东、债权人等主体的利益都必须受到尊重。